2020-07-18
粤开策略:再论供需 面板走业有看迎来逆转

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  粤开电子.深度 | 面板系列(三)—再论供需,走业有看迎来逆转

  原创:粤开崇利论市

  提要

  需要回暖,大中幼面板价格周详回弹

  在大尺寸TV面板方面,按照群智询问的大尺寸TV面板价格最新数据(6月下旬),大尺寸TV面板的价格实现逆转,环比实现隐微上涨。吾们认为因为是:1、供给端:以BOE、三星、LGD等龙头面板厂商赓续控制电视面板供答周围,岁首最先的往库存计划渐渐收效。2、需要端:随着西洋国家疫情渐渐控制,以西洋地区为代外的海外电视市场备货需要强劲恢复,主机厂为达成年度出售现在标,旺季备货计划积极。

  在幼尺寸面板方面,按照Witsview的最新数据(6月下旬),表现器、笔记本的面板价格也基本维持安详,片面尺寸的笔电面板价格实现上涨,吾们认为重要因为是:1、供给端:四月份最先,笔电面板供答链的缺料、缺工与缺物流等题目渐渐缓解。2、需要端:疫情催化了在家做事、远距离教学等需要的涌现,拉动了笔电面板的出货量。

  供给端:产能添量有限,韩厂减产超预期

  吾们认为现有的高世代线能够知足现在及异日主流电视尺寸的经济切割。按照吾们的产业调研,现在主流面板厂除了已经挑上日程规划的高世代线之外,并无其他高世代线新建计划,并且纷纷把现在光投向单价和毛利更高的OLED赛道。在韩厂减产清晰、新添产能受疫情影响爬坡放缓,且除京东方、TCL华星、以及惠科外,国内异国其它新添高世代线规划的情景下,吾们判定从中永远来看,2021年后LCD市场供给侧情况将周详向好,走业产能添速将渐渐下滑。按照吾们的自建模型,经修整倘若后,2020年全球大尺寸表现面板产能同比添速为-4.81%,达到近四年新矮。

  产能添速荟萃,竞争格局一向优化

  按照 CINNO Research数据,此轮韩国厂商完善出清之后,大陆面板厂的大尺寸产能占比将从2019年的44.8%升迁至53.3%,甚至有看在2021年达到65.3%,LCD走业供给格局将添速改善。随着中电熊猫和三星苏州厂能够在异日被出售,面板走业的荟萃度将会进一步升迁,竞争格局将进一步改善,走业的周期性将进一步萎缩,由之前需要拉动的长周期震动渐渐转折为季节影响的短周期震动。

  供需分析:走业有看迎来中永远的供需均衡 

  综相符对电视、IT面板的供需倘若的最新修整(电视出货量、IT面板出货量及面积),并保持之前通知里的电视大尺寸化的增补面积和三率(稼动率、良率、切割效率)的倘若不变,吾们对之前通知中的供需模型进走调整,2020年和2021年LCD面板走业的供需比均在正负5%旁边,面板走业供需比在10%以内都属于平常比例,不会引首价格永远失速的单边下跌,吾们认为整个走业的供需格局将趋于安详。

  价格端:短期内将不息上涨,中永远内仍有供需决定

  短期来看,吾们展望异日2个季度内,面板价格有看不息保持幼幅上涨;中永远来看,面板价格依旧由供需相关决定,供给侧面板产能增补有限,同时韩厂三星、LGD产能退出超预期,且大片面新添产能都将于2021年下半年完善爬坡,达到满产,因此吾们有理由判定面板价格将在震动中维持上涨到2021年上半年,异日几年随着新添产能的固定以及走业荟萃度的挑高,大厂更容易始末调整稼动率来调整面板的产能,吾们展望大尺寸面板的价格不会再展现2018~2019年长时间单边下跌的情况,整个走业由永远的周期转折为短期的震动。

  投资提出

  LCD面板价格拐点已经到来,国内面板龙头上风隐微,龙头企业倚赖技术、周围以及资金的上风,将引领走业的发展,从而在全球竞争中获得领先地位,吾们提出对京东方A、TCL科技进走亲昵跟踪;此外,随着面板价格发生逆弹以及异日走业供给情况的清亮,吾们认为面板产业链中内地厂商较强的原料与设备片面如:偏光片、检测设备等子走业投资机会也将展现。

  风险挑示

  西洋疫情赓续凶化影响下游TV等终端需要;超高清政策推动不敷预期导致TV、IT面板的大尺寸化放缓;陆厂产能爬坡过程不敷预期拖累公司业绩。

  以下为正文片面

  一、需要回暖,大中幼面板价格周详回弹

  在大尺寸TV面板方面,按照群智询问的大尺寸TV面板价格最新数据(6月下旬),大尺寸TV面板的价格实现逆转,环比实现隐微上涨。吾们认为因为是:1、供给端:以BOE、三星、LGD等龙头面板厂商赓续控制电视面板供答周围,岁首最先的往库存计划渐渐收效。2、需要端:随着西洋国家疫情渐渐实现控制,以西洋地区为代外的海外电视市场备货需要强劲恢复,主机厂为达成年度出售现在标,旺季备货计划积极。

  在幼尺寸面板方面,按照Witsview的最新数据(6月下旬),表现器、笔记本的面板价格也基本维持安详,片面尺寸的笔电面板价格实现上涨,吾们认为重要因为是:1、供给端:四月份最先,笔电面板供答链的缺料、缺工与缺物流等题目渐渐缓解。2、需要端:疫情催化在家做事、远距离教学等需要涌现,拉动了笔电面板的出货量。

  二、供给端:产能添量有限,韩厂减产超预期

  2.1、现有高世代线可知足异日主流大尺寸面板经济切割

  LCD面板产业具有高世代线周围效答隐微这一特点。总体来说,表现屏的世代线代数越高,则可经济切割表现屏的最大尺寸越大、生产效率越高,则经济切割大尺寸面板的基板行使率越高、成本越矮。清淡来说,业界公认的经济切割片数清淡为起码6片,一张玻璃基板必须切割出6片或以上的表现屏,生产线才具有最首码的经济效答。8.5代线能够切割出6块55英寸的屏幕,则其经济切割的最大屏幕尺寸为55英寸,而切割同样的表现屏数目,10代线最大能够切割到70英寸,10.5代线则达到75英寸,因而面板世代线代数越高,能够经济切割表现屏的最大尺寸也越大;而从切割效率来讲,较8.5代线而言,10.5代线切割43寸、65寸和75寸电视都能够达到90%以上的切割效率,且越高的世代线切割手段的排列配相符越雄厚,从而获得更高的切割效率。吾们认为现有的高世代线能够知足现在及异日主流电视尺寸的经济切割,按照吾们的产业调研,现在主流面板厂除了已经挑上日程规划的高世代线之外,并无其他高世代线的新建计划,并且纷纷把现在光投向单价和毛利更高的OLED赛道。

  2.2、韩厂减产超预期,2020年削减产能调整

  吾们之前关于面板走业的通知《众维度解析面板走业新一轮向上周期》中挑及韩厂三星和LGD自往年岁暮最先关停本土LCD产线,经过吾们近来与走业相关人员的交流,发现退出节奏远超市场预期,吾们对于退出产能重点关键倘若做出如下修改:

  (1)LGD:公司在韩国本土的大尺寸LCD产线为P7、P8产线,设计产能别离为230K/月、260K/月。按照吾们的产业调研,展望P7线将于岁暮关停统统产线,P8线在岁暮将关停一切TV产线,余留60K/月的IT面板产能。 

  (2)三星:公司在韩国本土的大尺寸LCD产线为L7-2、L8-1、L8-2产线,设计产能别离为160K/月、200K/月和150K/月。按照吾们的产业调研,公司计划在2020岁暮之前将一切产能统统退出;同时公司在苏州的一条设计产能110K/月的8代线也将出售。

  2.3、陆厂产能爬坡放缓,2020新添产能调整

  2020年新添LCD产能重要来自夸陆,在疫情影响之下,处于爬坡中的高世代产能膨胀也放缓延后。按照吾们近来的产业调研,以及跟上游设备商的交流,吾们对于新添产能重点关键倘若做出如下修改:

  (1)京东方武汉B17产线设计产能为120K/月,原计划20年Q1投产,现在受疫情影响,产能膨胀放缓。

  (2)华星光电深圳T7产线设计产能为105K/月,原计划20年Q4投产,受疫情影响推迟2021年渐渐开释产能。

  (3)惠科绵阳厂设计产能为150K,计划2020年Q3 投产,吾们调整绵阳厂的产能岁暮能爬坡至60K/月。

  (4)鸿海夏普广州线一期45K产能爬坡中,但受良率影响夏普此前众次延后二期45K的建设规划,现在二期设备已于20年Q1最先交付,吾们预期2021年H2实现满产。

  按照吾们的自建模型,经修整倘若后,2020年全球大尺寸表现面板产能同比添速为-4.81%,达到近四年来新矮。在韩厂减产清晰、新添产能受疫情影响爬坡放缓,且除京东方、TCL华星、以及惠科外,国内展望也将异国其它新添高世代线规划的情景下,吾们判定从中永远来看,2021年后LCD市场供给侧情况将周详向好,走业产能添速将渐渐下滑。

  按照 CINNO Research数据,此轮韩国厂商完善出清之后,大陆面板厂的大尺寸产能占比将从2019年的44.8%升迁至53.3%,甚至有看在2021年达到65.3%,LCD走业供给格局将添速改善。 

  2.4、产能添速荟萃,竞争格局一向优化

  除了吾们在上文分析的退出的韩厂产能和大陆不重建设的高世代线产能之外,现存产能也在添速整相符,走业荟萃度将会越来越高,走业的竞争格局将一向优化。按照公开的消息报道,由于赓续大幅折本,中电熊猫正在追求出售,湮没的竞购方有京东方、华星光电、惠科等国内面板厂商,中电熊猫共有三条液晶面板产线,别离为南京的6代线、8.5代线和成都的8.6代线,其中南京8.5代线和成都8.6代线均采用IGZO技术。

  按照公开消息报道,三星在关闭韩国本土的LCD线的同时,也在追求出售苏州8.5代线。三星表现的苏州LCD工厂,是三星2012年在苏州市的苏州工业园区投资建设的,总投资30亿美元,产能为110K片/月;其中三星表现持股60%、苏州工业园区持股30%、华星光电持股10%。吾们展望重要的竞购方也将是京东方、TCL等国内面板厂商。

  吾们认为,随着中电熊猫和三星苏州厂能够在异日被出售,面板走业的荟萃度将会进一步升迁,竞争格局将进一步改善,走业的周期性将进一步萎缩,由之前需要拉动的长周期震动渐渐转折至季节影响的短周期震动。

  三、需要端:TV、笔电等下游大尺寸化驱动面板需要赓续升迁

  3.1、电视:疫情短期约束需要,之后将迎来迅速逆弹

  在之前的通知中,吾们分析过,从需要看以看出,TV面板是面板下游最大的行使市场。现在全球的 LCD出货能够分为四大类产品,工程案例别离是:TV面板、手机屏幕面板、PC表现器面板、车载面板等。按照IHS数据,按面积测算,2019年LCD TV面板的需要为1.48亿平方米,占表现面板总需要的77%,其次是表现器、智能手机、笔记本电脑、平板电脑,占比别离为11%、4%、6%和2%。电视机终端出货量及尺寸的添量对于面板下游需要的量首主导作用。

  从国内彩电市场来看,按照奥维云网数据,2020年1-5月中国彩电市场零售量周围为1599万台,同比消极14.8%;零售额周围为393亿元,同比消极27.9%。进入6月,国内疫情基本得到控制,市场需要最先安详并且回暖,2020年618中国彩电线上市场零售330.1万台,同比添长30.9%;零售额65亿元,添长16.6%,销量表现V形逆转,京东、天猫、苏宁等主流电商平台都实现大幅添长。疫情后期,房地产添速恢复,家装市场回暖,建材与家装公司复工促销引流,在疫情期间被约束的新房装修和装修配套需要渐渐最先开释,对彩电消耗产生肯定的消耗补回作用,618成为配备家电的购买节点。建材家居景气指数一向恢复,以精装修市场为例,智能家居设备的配套率对比同期实现了较快添长。按照奥维云网的展望,现在欧洲疫情基本缓解,北美也在好转,展望下半年需要也有看迅速回升;此外,本答于今年举办的大型赛事欧洲杯和奥运会将延期至明年举办,需要只是推迟而并未湮灭,吾们认为2021年将迎来新的一波电视换机潮。

  由于整个电视走业上半年出售惨淡,迫于全年出售BP的压力,电视整机厂纷纷期待借助下半年的出售挽回上半年的亏损。吾们认为,随着西洋和其他地区的渐渐解封和经济计划重启,电视出售有看恢复,添之渠道库存偏矮,短期利好电视出货。受市场利好信号的带动,三季度整机厂的出货计划较为激进。按照群智询问数据,2020Q3全球的电视出货量将同比添长约1%,环比大幅添长30%以上。

  3.2、疫情进一步促进IT面板需要

  IT面板包括笔记本电脑(NB)面板和表现器(monitor)面板,考虑到最优经济切割情况,清淡由8.X代线进走切割,相较于大尺寸的电视面板,IT面板往往具有更高的单价。吾们认为2020Q2最先,在需要端,海外国家仍受疫情的影响,相继推走限定外交,居家办公及上课政策,这带来了短期内商用办公机型的需要清晰添长,因此主力品牌对二季度的出货计划都很积极;疫情影响下,三季度西洋国家传统外出度伪手段片面被居家娱笑取代,将拉动消耗市场的出货需要,添之三季度为传统旺季,因此B2C品牌三季度备货策略积极。疫情影响下,三季度终端对商用及哺育用机需要仍很强劲,日本当局的“GIGA school”计划展望从三季度最先实走,带动PC需要的大幅度增补,国内消耗市场需要苏醒,“618”大促下,笔电出售量同比大幅添长。按照群智询问数据,2020Q2面板出货数目有看达到3840万片,同比增补 8.6%,在价格方面,表现和笔电面板均将维持现在价格或幼幅上涨。

  表现器大屏化趋势有看消耗片面新添产能。在之前的通知中,吾们对电视每年面积的添长所消耗的供给产能做了详细的测速。类比电视大屏化,之前的表现器市场永远处于存量市场,2019年最先,表现器与笔电表现屏尺寸升级、尺寸荟萃的情况化更添清晰,在LCD走业下游需要中,IT产能分配赓续增补。按照群智询问数据,2019年第三季度IT面板在LCD面板产能中占比为15.2%达到新高。追踪表现器面板尺寸组织转折特征,能够发现,随着表现器越来越成熟,非主流尺寸渐渐在削减,几大主流尺寸占比从2015年的83.5%增补到2019年的89.3%。吾们认为整个IT面板走业需要增补的重要因为与表现器大屏化相关,IT面板需要兴旺,有看缓解面板产能过剩。

  IT面板的大尺寸化的趋势跟需乞降行使场景及上下游供答链的日好成熟密不走分,吾们认为,表现器大尺寸的添长空间将大幅升迁,重要因为分析如下:

  高清对大尺寸屏幕的需要。随着以电竞、长途办公为代外的众元化场景需要添长,消耗者对表现器画质请求迅速升级,高分辨率产品需要近年来表现强劲添长,大尺寸表现屏是高分辨率的硬件基础。按照群智询问数据,2019年全球高分辨率(QHD及以上)表现器面板出货量将达到1350万台,同比添长45.2%,而其中80%为27英寸及以上大尺寸。

  肺热引发的居家或室内娱笑(游玩和电竞带来的硬件换新)需要兴旺,有看成为IT面板新的添长点。随着电竞产业在全球和中国市场荣华发展,电竞表现器需要呈高速添长。按照群智询问数据,2019年全球电竞表现器面板出货量将达到900万台,同比添长48.2%,现在电竞表现器的重要尺寸有24、27、32、34及37.5英寸等,专科电竞产品考虑到电竞玩家视角及逆答速度,重要以24英寸为主,清淡电竞玩家由于表现造就和操作感受则会考虑较大尺寸电竞表现屏,电竞表现面板中,27英寸及以上大尺寸占比55%,并且呈添长态势。按照集邦询问数据,2020年电竞液晶表现器(定义为刷新率100Hz以上)受惠于平价电竞机栽数目增补,集体售价更亲民的激励,出货量将达到1220万台,同比添长37%,2019下半年单价与毛利更高的IPS电竞液晶表现器产品最先辈入市场,添上片面IPS电竞面板导入迅速液晶,改善先前逆答速度过慢题目,预估今年IPS产品于电竞液晶表现器的市场排泄率可达25%,整个电竞表现器的市场或将迎来量与价的双重升迁。

  供答链格局转折也将推动大尺寸IT面板的添长。按照群智询问数据,2019年全球表现器面板出货量中,中国大陆面板厂份额将达到33.0%,大陆LCD面板龙头厂商京东方2019年全年IT面板出货量达3450万片,全球市占率达到了24.6%,2020Q1,京东方市占率进一步升迁,更是达到27.7%。对于23.8英寸的面板,现在大陆厂商出货量已超越韩台厂商;而对于27英寸的面板,大陆面板厂商仍落后于韩厂和台厂,异日大陆对韩台厂的追赶也是驱动IT面板面积一向添大的一个因素。 

  综上,吾们认为表现器大尺寸化的趋势异日将相等清亮,从表现器面板的出货面积组织吾们能够看出,2011-2019年表现器平均尺寸由20.3英寸挑高到23.8英寸,表现器面积的年复相符添长率约为4%。

  与此同时,韩厂IT面板产能也在添速退出。吾们上文所挑,2020年以来,LGD和三星先后宣布渐渐退出韩国本土LCD产能,其中LGD 本土的P7产线具有的30K/月IT面板产能,三星本土L7-2具有的50K/月IT产能都将于今年彻底关闭。吾们认为,随着韩系产能的退出,陆厂在IT面板周围的话语权有看进一步升迁。

  综相符上文对电视、IT面板的供需倘若的最新分析(电视出货量、IT面板出货量及面积),并保持对之前通知里电视大尺寸化的面积和三率(稼动率、良率、切割效率)的倘若不变,吾们对之前的供需模型进走调整,2020年和2021年LCD面板走业的供需比均在正负5%旁边,面板走业供需比在10%以内都属于平常比例,不会引首价格的失速的下跌,吾们认为整个走业的供需格局将趋于安详安详。

  四、价格端:短期内将不息上涨,中永远内仍有供需决定

  始末上文吾们对6月最新面板价格的解读以及对走业最新供需情况的分析,短期来看,吾们展望异日2个季度内,面板价格有看不息保持幼幅上涨;中永远来看,面板价格依旧由供需来决定,供给侧面板产能增补有限,同时韩厂三星、LGD退出超预期,而且大片面新添产能都将于2021年下半年完善爬坡,达到满产,因此吾们有理由判定面板价格将在震动中涨到2021年上半年,异日几年随着新添产能的固定以及走业荟萃度的挑高,大厂更容易始末调整稼动率来调整面板的产能,吾们展望大尺寸面板的价格不会再展现2018~2019年长时间单边下跌的情况,整个走业由永远的周期转折为短期的震动。

  五、投资提出

  LCD面板价格拐点已经到来,国内面板龙头上风隐微,龙头企业倚赖技术、周围以及资金的上风,将引领走业的发展,从而在全球竞争中获得领先地位,吾们提出对京东方A、TCL科技进走亲昵跟踪;此外,随着面板价格发生逆弹以及异日走业供给情况的清亮,吾们认为面板产业链中内地厂商较强的原料与设备片面如:偏光片、检测设备等子走业投资机会也将展现。

  六、风险挑示

  西洋疫情赓续凶化影响下游TV等终端需要;超高清政策推动不敷预期导致TV、IT面板的大尺寸化放缓;陆厂产能爬坡过程不敷预期拖累公司业绩。

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义务编辑:陈志杰